La empresa está creciendo de forma muy agresiva a través de adquisiciones y está ingresando rápidamente a los 10 principales fabricantes de componentes. Puede ver la alineación de fuerzas en el informe de Gartner, solo en 2016, la empresa saltó 12 posiciones y ocupó el quinto lugar.

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Tenga en cuenta que los ingresos de la empresa en 2016 superan los 13.000 millones de dólares. Esto no nos permite decir que ella está en una posición en la que fácilmente puede desembolsar más de cien mil millones de dólares para comprar Qualcomm, la capitalización de la empresa es de unos 120 mil millones de dólares. Para entender lo interesante de la situación, considere que las ganancias de la empresa para el año no superan los $ 5 mil millones, las deudas de transacciones anteriores son altas y para completar la transacción, deberá pedir prestado al menos el 70% del monto en el mercado, es decir, en los mismos bancos. ¿Suena raro? Palabra incorrecta.

Si miras los hechos, hasta el año pasado, Broadcom LTD no estaba incluida en las grandes ligas, la compañía irrumpió allí comprando otros jugadores, aumentando su presencia en casi un 200%. En comparación, Qualcomm es más grande y más fuerte tanto por su posición en el mercado móvil como por su cartera de patentes en tecnologías clave.

Desde el punto de vista de la capitalización, Qualcomm actualmente no alcanza los cien mil millones de dólares. La razón es que ha habido muchos eventos desafortunados últimamente, en particular, demandas multimillonarias de Apple como socio clave, presentadas en diferentes países, la negativa de un segundo socio no identificado a pagar regalías. Esto no pudo sino afectar las acciones, no crecieron y hubo muchos eventos negativos de este tipo, estas no son historias aisladas. Eche un vistazo a cómo ha cambiado el precio de las acciones y tenga en cuenta que el aumento se produjo en la ola de rumores de adquisición de Broadcom.

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Al comparar Broadcom y Qualcomm, nos daremos cuenta de que Qualcomm para operadores móviles y fabricantes de dispositivos es una corporación clave, controla la mayoría de las patentes en el campo de 4G/5G, así como el diseño de tecnologías clave. Es el control de las patentes lo que dificulta que jugadores de terceros como MediaTek o Intel crezcan en el espacio móvil. Cualquier corporación necesita inversiones enormes y constantes en I+D para acercarse a Qualcomm, pero el resultado de dichas inversiones no será visible ni siquiera en uno o dos años, sino en una década en el mejor de los casos.

¿Para quién es Qualcomm un hueso en la garganta y por qué?

El dicho romano "cui prodest", o "quién se beneficia", es perfectamente aplicable en esta historia sobre la toma de control de Qualcomm y la oferta que se hizo. Para empezar, Broadcom ofrece $70 por acción de la compañía, de los cuales $60 se pagan en efectivo y $10 en acciones de Broadcom. El monto total del acuerdo es de $ 130 mil millones, incluidas las deudas de $ 25 mil millones. Formalmente, el precio de mercado de una acción de la compañía se ofrece con una pequeña prima, que no puede considerarse gigantesca (al precio de las acciones del 2 de noviembre, este es del 28%, mucho menos comparado con la cotización actual).

Pero recordemos que Qualcomm está tratando de comprar la holandesa NXP por $38 mil millones, este acuerdo está siendo evaluado por los reguladores en varios países y puede posponerse hasta 2018. Pero el efecto de esta transacción es tal que tras su realización, Qualcomm tendrá las posiciones más fuertes en electrónica para automóviles, el efecto de sinergia será máximo, el valor de la empresa oscilará entre 150 y 170 mil millones de dólares, según las estimaciones más conservadoras.

Por lo tanto, podemos suponer que la oferta de Broadcom llegó en el momento equivocado, hoy Qualcomm es mucho más barato de lo que será dentro de unos meses. Y el precio de $70 por acción no es rentable para los accionistas de la empresa.

Otro punto interesante: en Broadcom, muchos puestos se duplican con Qualcomm, es decir, cuando las dos empresas se fusionen, podemos esperar una fuerte reducción en la cantidad de puestos de trabajo. Además de desde el exterior, parecerá una disminución de la competencia, el mercado se volverá menos transparente, la partida de un jugador fuerte no mejorará el mercado, sino que conducirá exactamente al resultado opuesto.

Son interesantes las palabras del CEO de Broadcom, Hock Tan (Hock Tan), con respecto al trato, dijo que su empresa ha explorado todas las posibilidades y sabe con lo que puede contar. De hecho, podemos decir que esta frase también implica una adquisición hostil, lo cual es posible en este caso.

Imaginemos que Broadcom no solo persigue sus propias ambiciones, sino que actúa a favor de otra empresa. Si clasifica a los jugadores que tienen un suministro suficiente de recursos financieros, de repente resulta que hay exactamente dos de ellos en este segmento de mercado: Samsung y Apple. ¿Quién puede beneficiarse de esta oferta?

Samsung tiene sus propias fábricas para la producción de componentes, I+D, la empresa ha adoptado una estrategia de desarrollo de 10 años en esta área, es bastante transparente en cuanto a lo que hace exactamente y por qué, no hay secretos especiales aquí . Año a año se va ajustando el dinero que se destina a la producción, pero no hay cambios globales en la estrategia, ya que la estrategia antigua está funcionando. La colaboración con Qualcomm es difícil, pero Samsung está convencida de muchas maneras (aunque la torcedura de brazos no es una convicción pura) de compartir la propiedad intelectual (IP), lo que le permite desarrollar rápidamente su propia línea de procesadores Exynos y otros productos, incluidos los módems. . De hecho, a cambio de la compra de chipsets de Qualcomm, así como de su producción, Samsung recibe valiosos desarrollos y no da casi nada a cambio. Es difícil imaginar que una empresa de repente quiera pagar cien mil millones de dólares por esto, porque ya tiene todo lo que necesita casi gratis. Además, al dejar Qualcomm en manos de Broadcom, Samsung empeora las condiciones de su negocio de semiconductores, ya que crea un fuerte competidor. ¿Tiene sentido? En mi opinión, no hay ninguno.

Cuando Apple atacó a Qualcomm en todo el mundo, eligió el mejor momento: los próximos iPhones están muy lejos, lo que significa que habrá tiempo para negociar. Además, el momento fue exitoso en que Qualcomm significó este período acuerdos sobre futuras entregas de chipsets a fabricantes y regalías. Las acciones de Apple realmente echaron a perder gran parte de la sangre de la empresa y redujeron sus ingresos, consulte la tabla de datos del tercer trimestre (cuarto trimestre de 2017 para Qualcomm).

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Durante el año fiscal completo, los ingresos de Qualcomm cayeron un 57 % a $2500 millones, lo que no puede considerarse un resultado muy bueno. Pero las expectativas del mercado y de la mayoría de los analistas eran aún peores, por lo que el hecho de que en las condiciones de la guerra con Apple y el cese de pagos de dos socios principales, Qualcomm tenga tales resultados, esto es excelente.

Ahora, sobre lo que Qualcomm pudo hacer y por qué es importante. De hecho, Qualcomm acordó con la mayoría de los jugadores, a saber, Xiaomi, Meizu, Vivo, OPPO y otros, que en 2018 sus dispositivos tendrían chipsets de Qualcomm. De hecho, esto significa que obtendremos muchos dispositivos económicos pero de alta calidad basados ​​en diferentes conjuntos de chips de Qualcomm. Creo que el principal motivo por el que los fabricantes eligen Qualcomm es el precio y las condiciones. Lo que, a su vez, significará otra ronda de guerras de precios y recortes de precios por parte de los competidores directos.Pero lo que es aún más interesante es que también significará una mejora temporal en todas las características de un teléfono inteligente promedio (al menos en términos de conjuntos de chips), lo que establecerá una nueva barra de rendimiento. Los fabricantes de Android definitivamente se benefician de esto, sus dispositivos mejorarán. Pero lo más importante, para los buques insignia, Qualcomm proporcionará sus soluciones a un precio lo suficientemente bajo como para ejercer presión sobre Apple. La tarea no parece demasiado ambiciosa: hacer que la próxima generación de iPhone pierda en pruebas sintéticas a dispositivos Android, sus procesadores (en pruebas reales ya pierden). Es decir, dar con el tema más doloroso para Apple, que todavía le preocupa a la compañía. Y Qualcomm tiene todas las herramientas para eso. Sin embargo, lo principal no es esto, son más bien los efectos secundarios. Lo principal es que muchos dispositivos diferentes recibirán procesadores muy productivos y establecerán una nueva barra de rendimiento para los buques insignia. Esta es una especie de imposición de una carrera tecnológica, en la que ganará el que controle estas tecnologías. Y en este aspecto, Qualcomm puede esperar fácilmente 1,5 años hasta que gane una pequeña guerra con Apple. A menos que tengan muchos otros problemas antes de eso, en particular, alguien intenta hacerse cargo de la empresa y luego simplemente arregla todas las diferencias con Apple. Este escenario me parece el más realista, explicando qué está sucediendo exactamente y por qué se siguió tal propuesta.

Estoy seguro de que el precio propuesto no se adaptará a Qualcomm, es demasiado bajo. Y para que la empresa se resista a la adquisición, explique a los inversores por qué tal oferta es injusta. Y creo que podrán contraatacar a corto plazo, pero no está claro qué sucederá a continuación. Además, la posición de China pondrá fin a la adquisición. Es poco probable que las autoridades antimonopolio de este país aprueben el acuerdo, esto ya está directamente relacionado con las acciones de Broadcom, la transferencia de la sede a los Estados Unidos desde Singapur y una serie de otras cuestiones. Eso está ahí, incluso suponiendo que los altos ejecutivos de Qualcomm por alguna razón acuerden vender la empresa o los accionistas. eliminarlos, es posible que el acuerdo no obtenga la aprobación del regulador en un país en particular o se retrase. Y esto nos lleva a que, en cualquier caso, el enfrentamiento entre Qualcomm y Apple continuará y veremos los primeros resultados a principios de 2018 o incluso un poco antes. En cuanto a mí, la historia es muy curiosa y multifacética, porque está Intel, que puede intentar tomar el lugar de Qualcomm, está MediaTek, que también puede comerse un trozo de este pastel. La situación es extremadamente interesante, y le aconsejo que siga el desarrollo de los acontecimientos, porque el equilibrio de poder en el mercado de teléfonos inteligentes y no solo en él puede depender de las consecuencias ni siquiera de una adquisición, sino de sus intentos.

Análisis del sofá #132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

La oferta de Broadcom para comprar Qualcomm ha pasado rápidamente del ámbito de los rumores a la realidad, y este posible acuerdo podría significar un cambio completo en el mercado de componentes para dispositivos móviles y no solo para ellos. Por lo tanto, es importante comprender qué puede suceder, qué es improbable y qué dificultades enfrentarán todos los participantes en la transacción. Intentemos juntos averiguar qué está pasando. Y para dejar claro lo que está en juego, primero detengámonos en los personajes.

Broadcom Corporation: ¿quiénes son estas personas con miles de millones en cuentas?

El nombre Broadcom Corporation originalmente pertenecía a una empresa estadounidense que se especializaba en el desarrollo de varios componentes para sistemas electrónicos, incluso en parte para telecomunicaciones. En mayo de 2015, Avago Technologies compra la empresa por $ 37 mil millones, que opera en el mismo campo y fortalece su posición a través de la absorción de competidores. En el pasado, Avago era una división de HP que se especializaba en componentes informáticos, pero luego se vendió y desarrolló de forma independiente. Después de completar la transacción con Broadcom, la nueva compañía toma este nombre por sí misma, pero el ticker en la bolsa de valores no se niega, sigue siendo AVGO.O.

La empresa está creciendo de forma muy agresiva a través de adquisiciones y está ingresando rápidamente a los 10 principales fabricantes de componentes. Puede ver la alineación de fuerzas en el informe de Gartner, solo en 2016, la empresa saltó 12 posiciones y ocupó el quinto lugar.

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Tenga en cuenta que los ingresos de la empresa en 2016 superan los 13.000 millones de dólares. Esto no nos permite decir que ella está en una posición en la que fácilmente puede desembolsar más de cien mil millones de dólares para comprar Qualcomm, la capitalización de la empresa es de unos 120 mil millones de dólares. Para entender lo interesante de la situación, considere que las ganancias de la empresa para el año no superan los $ 5 mil millones, las deudas de transacciones anteriores son altas y para completar la transacción, deberá pedir prestado al menos el 70% del monto en el mercado, es decir, en los mismos bancos. ¿Suena raro? Palabra incorrecta.

Si miras los hechos, hasta el año pasado, Broadcom LTD no estaba incluida en las grandes ligas, la compañía irrumpió allí comprando otros jugadores, aumentando su presencia en casi un 200%. En comparación, Qualcomm es más grande y más fuerte tanto por su posición en el mercado móvil como por su cartera de patentes en tecnologías clave.

Desde el punto de vista de la capitalización, Qualcomm actualmente no alcanza los cien mil millones de dólares. La razón es que ha habido muchos eventos desafortunados últimamente, en particular, demandas multimillonarias de Apple como socio clave, presentadas en diferentes países, la negativa de un segundo socio no identificado a pagar regalías. Esto no pudo sino afectar las acciones, no crecieron, y hubo muchos eventos negativos de este tipo, estas no son historias aisladas. Eche un vistazo a cómo ha cambiado el precio de las acciones y tenga en cuenta que el aumento se produjo en la ola de rumores de adquisición de Broadcom.

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Al comparar Broadcom y Qualcomm, nos daremos cuenta de que Qualcomm para operadores móviles y fabricantes de dispositivos es una corporación clave, controla la mayoría de las patentes en el campo de 4G/5G, así como el diseño de tecnologías clave. Es el control de las patentes lo que dificulta que jugadores de terceros como MediaTek o Intel crezcan en el espacio móvil. Cualquier corporación necesita inversiones enormes y constantes en I+D para acercarse a Qualcomm, pero el resultado de dichas inversiones no será visible ni siquiera en uno o dos años, sino en una década en el mejor de los casos.

¿Para quién es Qualcomm un hueso en la garganta y por qué?

El dicho romano "cui prodest", o "quién se beneficia", es perfectamente aplicable en esta historia sobre la toma de control de Qualcomm y la oferta que se hizo. Para empezar, Broadcom ofrece $70 por acción de la compañía, de los cuales $60 se pagan en efectivo y $10 en acciones de Broadcom. El monto total del acuerdo es de $ 130 mil millones, incluidas las deudas de $ 25 mil millones. Formalmente, el precio de mercado de una acción de la compañía se ofrece con una pequeña prima, que no puede considerarse gigantesca (al precio de las acciones del 2 de noviembre, este es del 28%, mucho menos comparado con la cotización actual).

Pero recordemos que Qualcomm está tratando de comprar la holandesa NXP por $38 mil millones, este acuerdo está siendo evaluado por los reguladores en varios países y puede posponerse hasta 2018. Pero el efecto de esta transacción es tal que tras su realización, Qualcomm tendrá las posiciones más fuertes en electrónica para automóviles, el efecto de sinergia será máximo, el valor de la empresa oscilará entre 150 y 170 mil millones de dólares, según las estimaciones más conservadoras.

Por lo tanto, podemos suponer que la oferta de Broadcom llegó en el momento equivocado, hoy Qualcomm es mucho más barato de lo que será dentro de unos meses. Y el precio de $70 por acción no es rentable para los accionistas de la empresa.

Otro punto interesante: en Broadcom, muchos puestos se duplican con Qualcomm, es decir, cuando las dos empresas se fusionen, podemos esperar una fuerte reducción en la cantidad de puestos de trabajo. Además de desde el exterior, parecerá una disminución de la competencia, el mercado se volverá menos transparente, la partida de un jugador fuerte no mejorará el mercado, sino que conducirá exactamente al resultado opuesto.

Son interesantes las palabras del CEO de Broadcom, Hock Tan (Hock Tan), con respecto al trato, dijo que su empresa ha explorado todas las posibilidades y sabe con lo que puede contar. De hecho, podemos decir que esta frase también implica una adquisición hostil, lo cual es posible en este caso.

Imaginemos que Broadcom no solo persigue sus propias ambiciones, sino que actúa a favor de otra empresa. Si clasifica a los jugadores que tienen un suministro suficiente de recursos financieros, de repente resulta que hay exactamente dos de ellos en este segmento de mercado: Samsung y Apple. ¿Quién puede beneficiarse de esta oferta?

Samsung tiene sus propias fábricas para la producción de componentes, I+D, la empresa ha adoptado una estrategia de desarrollo de 10 años en esta área, es bastante transparente en cuanto a lo que hace exactamente y por qué, no hay secretos especiales aquí . Año a año se va ajustando el dinero que se destina a la producción, pero no hay cambios globales en la estrategia, ya que la estrategia antigua está funcionando. La colaboración con Qualcomm es difícil, pero Samsung está convencida de muchas maneras (aunque la torcedura de brazos no es una convicción pura) de compartir la propiedad intelectual (IP), lo que le permite desarrollar rápidamente su propia línea de procesadores Exynos y otros productos, incluidos los módems. . De hecho, a cambio de la compra de chipsets de Qualcomm, así como de su producción, Samsung recibe valiosos desarrollos y no da casi nada a cambio. Es difícil imaginar que una empresa de repente quiera pagar cien mil millones de dólares por esto, porque ya tiene todo lo que necesita casi gratis. Además, al dejar Qualcomm en manos de Broadcom, Samsung empeora las condiciones de su negocio de semiconductores, ya que crea un fuerte competidor. ¿Tiene sentido? En mi opinión, no hay ninguno.

Apple es un asunto completamente diferente. La compañía en realidad no tiene patentes en el campo de las telecomunicaciones, en comparación con Qualcomm, Samsung e incluso Broadcom, Apple no tiene absolutamente nada. Pero algo más es importante: las disputas con Qualcomm no van de acuerdo con el escenario de Apple, y los tribunales pueden llevar muchos años y tampoco terminar en absoluto a favor de la empresa. La postura agresiva de Qualcomm ya está dando sus frutos, ya que la empresa exige prohibir las ventas de iPhone en todos los mercados clave. Aunque tal resultado es poco probable, la amenaza en sí parece extremadamente realista. Emocionalmente, no es solo una disputa entre Qualcomm y Apple, es una guerra legal en toda regla en la que los ganadores son definitivamente los abogados de cada lado, quienes reciben decenas de millones de dólares en honorarios por sus servicios.

La postura de Qualcomm sobre Apple es que en 2018, la empresa tendrá que abandonar su colaboración y desarrollar sus nuevos dispositivos (y procesadores) con Intel y MediaTek, o con uno de ellos. Esto significa que muchos de los problemas que han sido abordados por las patentes de Qualcomm serán difíciles o imposibles de eludir. Y aquí los plazos son claros: para llegar a tiempo al anuncio de nuevos productos de septiembre, Apple tiene solo unos meses. Y Qualcomm lo sabe muy bien, basta con que la compañía tome una actitud de espera, y no importa si dura varios meses o más de un año. Intentaré explicarlo desde el otro lado.

Cuando Apple atacó a Qualcomm en todo el mundo, eligió el mejor momento: los próximos iPhones están muy lejos, lo que significa que habrá tiempo para negociar. Además, el momento fue exitoso en que Qualcomm significó este período acuerdos sobre futuras entregas de chipsets a fabricantes y regalías. Las acciones de Apple realmente echaron a perder gran parte de la sangre de la empresa y redujeron sus ingresos, consulte la tabla de datos del tercer trimestre (cuarto trimestre de 2017 para Qualcomm).

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Durante el año fiscal completo, los ingresos de Qualcomm cayeron un 57 % a $2500 millones, lo que no puede considerarse un resultado muy bueno. Pero las expectativas del mercado y de la mayoría de los analistas eran aún peores, por lo que el hecho de que en las condiciones de la guerra con Apple y el cese de pagos de dos socios principales, Qualcomm tenga tales resultados, esto es excelente.

Ahora, sobre lo que Qualcomm pudo hacer y por qué es importante. De hecho, Qualcomm acordó con la mayoría de los jugadores, a saber, Xiaomi, Meizu, Vivo, OPPO y otros, que en 2018 sus dispositivos tendrían chipsets de Qualcomm. De hecho, esto significa que obtendremos muchos dispositivos económicos pero de alta calidad basados ​​en diferentes conjuntos de chips de Qualcomm. Creo que el principal motivo por el que los fabricantes eligen Qualcomm es el precio y las condiciones. Lo que, a su vez, significará otra ronda de guerras de precios y recortes de precios por parte de los competidores directos.Pero lo que es aún más interesante es que también significará una mejora temporal en todas las características de un teléfono inteligente promedio (al menos en términos de conjuntos de chips), lo que establecerá una nueva barra de rendimiento. Los fabricantes de Android definitivamente se benefician de esto, sus dispositivos mejorarán. Pero lo más importante, para los buques insignia, Qualcomm proporcionará sus soluciones a un precio lo suficientemente bajo como para ejercer presión sobre Apple. La tarea no parece demasiado ambiciosa: hacer que la próxima generación de iPhone pierda en pruebas sintéticas a dispositivos Android, sus procesadores (en pruebas reales ya pierden). Es decir, dar con el tema más doloroso para Apple, que todavía le preocupa a la compañía. Y Qualcomm tiene todas las herramientas para eso. Sin embargo, lo principal no es esto, son más bien los efectos secundarios. Lo principal es que muchos dispositivos diferentes recibirán procesadores muy productivos y establecerán una nueva barra de rendimiento para los buques insignia. Esta es una especie de imposición de una carrera tecnológica, en la que ganará el que controle estas tecnologías. Y en este aspecto, Qualcomm puede esperar fácilmente 1,5 años hasta que gane una pequeña guerra con Apple. A menos que tengan muchos otros problemas antes de eso, en particular, alguien intenta hacerse cargo de la empresa y luego simplemente arregla todas las diferencias con Apple. Este escenario me parece el más realista, explicando qué está sucediendo exactamente y por qué se siguió tal propuesta.

Estoy seguro de que el precio ofrecido no se adaptará a Qualcomm, es demasiado bajo. Y para que la empresa se resista a la adquisición, explique a los inversores por qué tal oferta es injusta. Y creo que podrán contraatacar a corto plazo, pero no está claro qué sucederá a continuación. Además, la posición de China pondrá fin a la adquisición. Es poco probable que las autoridades antimonopolio de este país aprueben el acuerdo, esto ya está directamente relacionado con las acciones de Broadcom, la transferencia de la sede a los Estados Unidos desde Singapur y una serie de otras cuestiones. Eso está ahí, incluso suponiendo que los altos ejecutivos de Qualcomm por alguna razón acuerden vender la empresa o los accionistas. eliminarlos, es posible que el acuerdo no obtenga la aprobación del regulador en un país en particular o se retrase. Y esto nos lleva a que, en cualquier caso, el enfrentamiento entre Qualcomm y Apple continuará y veremos los primeros resultados a principios de 2018 o incluso un poco antes. En cuanto a mí, la historia es muy curiosa y multifacética, porque está Intel, que puede intentar tomar el lugar de Qualcomm, está MediaTek, que también puede comerse un trozo de este pastel. La situación es extremadamente interesante, y le aconsejo que siga el desarrollo de los acontecimientos, porque el equilibrio de poder en el mercado de teléfonos inteligentes y no solo en él puede depender de las consecuencias ni siquiera de una adquisición, sino de sus intentos.

Análisis del sofá #132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

La oferta de Broadcom para comprar Qualcomm ha pasado rápidamente del ámbito de los rumores a la realidad, y este posible acuerdo podría significar un cambio completo en el mercado de componentes para dispositivos móviles y no solo para ellos. Por lo tanto, es importante comprender qué puede suceder, qué es improbable y qué dificultades enfrentarán todos los participantes en la transacción. Tratemos de averiguar qué está pasando juntos. Y para dejar claro lo que está en juego, primero detengámonos en los personajes.

Broadcom Corporation: ¿quiénes son estas personas con miles de millones en cuentas?

El nombre Broadcom Corporation originalmente pertenecía a una empresa estadounidense que se especializaba en el desarrollo de varios componentes para sistemas electrónicos, incluso en parte para telecomunicaciones. En mayo de 2015, Avago Technologies compra la empresa por $ 37 mil millones, que opera en el mismo campo y fortalece su posición a través de la absorción de competidores. En el pasado, Avago era una división de HP que se especializaba en componentes informáticos, pero luego se vendió y desarrolló de forma independiente. Después de completar el trato con Broadcom, la nueva compañía toma este nombre, pero el ticker en la bolsa de valores no se niega: sigue siendo AVGO.O.

La empresa está creciendo de forma muy agresiva a través de adquisiciones y está ingresando rápidamente a los 10 principales fabricantes de componentes. Puede ver la alineación de fuerzas en el informe de Gartner, solo en 2016, la empresa saltó 12 posiciones y ocupó el quinto lugar.

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Tenga en cuenta que los ingresos de la empresa en 2016 superan los 13.000 millones de dólares. Esto no nos permite decir que ella está en una posición en la que fácilmente puede desembolsar más de cien mil millones de dólares para comprar Qualcomm, la capitalización de la empresa es de unos 120 mil millones de dólares. Para comprender lo interesante de la situación, considere que las ganancias de la compañía para el año no superan los $ 5 mil millones, las deudas de transacciones anteriores son altas y para completar la transacción, deberá pedir prestado al menos el 70% del monto en el mercado, es decir, en los mismos bancos. ¿Suena raro? Palabra incorrecta.

Si miras los hechos, hasta el año pasado, Broadcom LTD no estaba incluida en las grandes ligas, la compañía irrumpió allí comprando otros jugadores, aumentando su presencia en casi un 200%. En comparación, Qualcomm es más grande y más fuerte tanto por su posición en el mercado móvil como por su cartera de patentes en tecnologías clave.

¿Para quién es Qualcomm un hueso en la garganta y por qué?

El dicho romano "cui prodest", o "quién se beneficia", es perfectamente aplicable en esta historia sobre la toma de control de Qualcomm y la oferta que se hizo. Para empezar, Broadcom ofrece $70 por acción de la compañía, de los cuales $60 se pagan en efectivo y $10 en acciones de Broadcom. El monto total del acuerdo es de $ 130 mil millones, incluidas las deudas de $ 25 mil millones. Formalmente, el precio de mercado de una acción de la compañía se ofrece con una pequeña prima, que no puede considerarse gigantesca (al precio de las acciones del 2 de noviembre, este es del 28%, mucho menos comparado con la cotización actual).

Pero recordemos que Qualcomm está tratando de comprar la holandesa NXP por $38 mil millones, este acuerdo está siendo evaluado por los reguladores en varios países y puede posponerse hasta 2018. Pero el efecto de esta transacción es tal que tras su realización, Qualcomm tendrá las posiciones más fuertes en electrónica para automóviles, el efecto de sinergia será máximo, el valor de la empresa oscilará entre 150 y 170 mil millones de dólares, según las estimaciones más conservadoras.

Por lo tanto, podemos suponer que la oferta de Broadcom llegó en el momento equivocado, hoy Qualcomm es mucho más barato de lo que será dentro de unos meses. Y el precio de $70 por acción no es rentable para los accionistas de la empresa.

Otro punto interesante: en Broadcom, muchos puestos se duplican con Qualcomm, es decir, cuando las dos empresas se fusionen, podemos esperar una fuerte reducción en la cantidad de puestos de trabajo. Además de desde el exterior, parecerá una disminución de la competencia, el mercado se volverá menos transparente, la partida de un jugador fuerte no mejorará el mercado, sino que conducirá exactamente al resultado opuesto.

Son interesantes las palabras del CEO de Broadcom, Hock Tan (Hock Tan), con respecto al trato, dijo que su empresa ha explorado todas las posibilidades y sabe con lo que puede contar. De hecho, podemos decir que esta frase también implica una adquisición hostil, lo cual es posible en este caso.

Imaginemos que Broadcom no solo persigue sus propias ambiciones, sino que actúa a favor de otra empresa. Si clasifica a los jugadores que tienen un suministro suficiente de recursos financieros, de repente resulta que hay exactamente dos de ellos en este segmento de mercado: Samsung y Apple. ¿Quién puede beneficiarse de esta oferta?

Samsung tiene sus propias fábricas para la producción de componentes, I+D, la empresa ha adoptado una estrategia de desarrollo de 10 años en esta área, es bastante transparente en cuanto a lo que hace exactamente y por qué, no hay secretos especiales aquí . Año a año se va ajustando el dinero que se destina a la producción, pero no hay cambios globales en la estrategia, ya que la estrategia antigua está funcionando. La colaboración con Qualcomm es difícil, pero Samsung está convencida de muchas maneras (aunque la torcedura de brazos no es una convicción pura) de compartir la propiedad intelectual (IP), lo que le permite desarrollar rápidamente su propia línea de procesadores Exynos y otros productos, incluidos los módems. . De hecho, a cambio de la compra de chipsets de Qualcomm, así como de su producción, Samsung recibe valiosos desarrollos y no da casi nada a cambio. Es difícil imaginar que una empresa de repente quiera pagar cien mil millones de dólares por esto, porque ya tiene todo lo que necesita casi gratis. Además, al dejar Qualcomm en manos de Broadcom, Samsung empeora las condiciones de su negocio de semiconductores, ya que crea un fuerte competidor. ¿Tiene sentido? En mi opinión, no hay ninguno.

Apple es un asunto completamente diferente. La compañía en realidad no tiene patentes en el campo de las telecomunicaciones, en comparación con Qualcomm, Samsung e incluso Broadcom, Apple no tiene absolutamente nada. Pero algo más es importante: las disputas con Qualcomm no van de acuerdo con el escenario de Apple, y los tribunales pueden llevar muchos años y tampoco terminar en absoluto a favor de la empresa. La postura agresiva de Qualcomm ya está dando sus frutos, ya que la empresa exige prohibir las ventas de iPhone en todos los mercados clave. Aunque tal resultado es poco probable, la amenaza en sí parece extremadamente realista. Emocionalmente, no es solo una disputa entre Qualcomm y Apple, es una guerra legal en toda regla en la que los ganadores son definitivamente los abogados de cada lado, quienes reciben decenas de millones de dólares en honorarios por sus servicios.

La postura de Qualcomm sobre Apple es que en 2018, la empresa tendrá que abandonar su colaboración y desarrollar sus nuevos dispositivos (y procesadores) con Intel y MediaTek, o con uno de ellos. Esto significa que muchos de los problemas que han resuelto las patentes de Qualcomm serán difíciles o imposibles de eludir. Y aquí los plazos son claros: para llegar a tiempo al anuncio de nuevos productos de septiembre, Apple tiene solo unos meses. Y Qualcomm lo sabe muy bien, basta con que la compañía tome una actitud de espera, y no importa si dura varios meses o más de un año. Intentaré explicarlo desde el otro lado.

Cuando Apple atacó a Qualcomm en todo el mundo, eligió el mejor momento: los próximos iPhones están muy lejos, lo que significa que habrá tiempo para negociar. Además, el momento fue exitoso en que Qualcomm significó este período acuerdos sobre futuras entregas de chipsets a fabricantes y regalías. Las acciones de Apple realmente echaron a perder gran parte de la sangre de la empresa y redujeron sus ingresos, consulte la tabla de datos del tercer trimestre (cuarto trimestre de 2017 para Qualcomm).

Análisis de sillón n.º 132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

Durante el año fiscal completo, los ingresos de Qualcomm cayeron un 57 % a $2500 millones, lo que no puede considerarse un resultado muy bueno. Pero las expectativas del mercado y de la mayoría de los analistas eran aún peores, por lo que el hecho de que en las condiciones de la guerra con Apple y el cese de pagos de dos socios principales, Qualcomm tenga tales resultados, esto es excelente.

Ahora, sobre lo que Qualcomm pudo hacer y por qué es importante. De hecho, Qualcomm acordó con la mayoría de los jugadores, a saber, Xiaomi, Meizu, Vivo, OPPO y otros, que en 2018 sus dispositivos tendrían chipsets de Qualcomm. De hecho, esto significa que obtendremos muchos dispositivos económicos pero de alta calidad basados ​​en diferentes conjuntos de chips de Qualcomm. Creo que el principal motivo por el que los fabricantes eligen Qualcomm es el precio y las condiciones. Lo que, a su vez, significará otra ronda de guerras de precios y recortes de precios por parte de los competidores directos.Pero lo que es aún más interesante es que también significará una mejora temporal en todas las características de un teléfono inteligente promedio (al menos en términos de conjuntos de chips), lo que establecerá una nueva barra de rendimiento. Los fabricantes de Android definitivamente se benefician de esto, sus dispositivos mejorarán. Pero lo más importante, para los buques insignia, Qualcomm proporcionará sus soluciones a un precio lo suficientemente bajo como para ejercer presión sobre Apple. La tarea no parece demasiado ambiciosa: hacer que la próxima generación de iPhone pierda en pruebas sintéticas a dispositivos Android, sus procesadores (en pruebas reales ya pierden). Es decir, dar con el tema más doloroso para Apple, que todavía le preocupa a la compañía. Y Qualcomm tiene todas las herramientas para eso. Sin embargo, lo principal no es esto, son más bien los efectos secundarios. Lo principal es que muchos dispositivos diferentes recibirán procesadores muy productivos y establecerán una nueva barra de rendimiento para los buques insignia. Esta es una especie de imposición de una carrera tecnológica, en la que ganará el que controle estas tecnologías. Y en este aspecto, Qualcomm puede esperar fácilmente 1,5 años hasta que gane una pequeña guerra con Apple. A menos que tengan muchos otros problemas antes de eso, en particular, alguien intenta hacerse cargo de la empresa y luego simplemente arregla todas las diferencias con Apple. Este escenario me parece el más realista, explicando qué está sucediendo exactamente y por qué se siguió tal propuesta.

Estoy seguro de que el precio propuesto no se adaptará a Qualcomm, es demasiado bajo. Y para que la empresa se resista a la adquisición, explique a los inversores por qué tal oferta es injusta. Y creo que podrán contraatacar a corto plazo, pero no está claro qué sucederá a continuación. Además, la posición de China pondrá fin a la adquisición. Es poco probable que las autoridades antimonopolio de este país aprueben el acuerdo, esto ya está directamente relacionado con las acciones de Broadcom, la transferencia de la sede a los Estados Unidos desde Singapur y una serie de otras cuestiones. Eso está ahí, incluso suponiendo que los altos ejecutivos de Qualcomm por alguna razón acuerden vender la empresa o los accionistas. eliminarlos, es posible que el acuerdo no obtenga la aprobación del regulador en un país en particular o se retrase. Y esto nos lleva a que, en cualquier caso, el enfrentamiento entre Qualcomm y Apple continuará y veremos los primeros resultados a principios de 2018 o incluso un poco antes. En cuanto a mí, la historia es muy curiosa y multifacética, porque está Intel, que puede intentar tomar el lugar de Qualcomm, está MediaTek, que también puede comerse un trozo de este pastel. La situación es extremadamente interesante, y le aconsejo que siga el desarrollo de los acontecimientos, porque el equilibrio de poder en el mercado de teléfonos inteligentes y no solo en él puede depender de las consecuencias ni siquiera de una adquisición, sino de sus intentos.

Análisis del sofá #132. Venta de Qualcomm: quién se beneficia

La oferta de Broadcom para comprar Qualcomm ha pasado rápidamente del ámbito de los rumores a la realidad, y este posible acuerdo podría significar un cambio completo en el mercado de componentes para dispositivos móviles y no solo para ellos. Por lo tanto, es importante comprender qué puede suceder, qué es improbable y qué dificultades enfrentarán todos los participantes en la transacción. Intentemos juntos averiguar qué está pasando. Y para dejar claro lo que está en juego, primero detengámonos en los personajes.

Broadcom Corporation: ¿quiénes son estas personas con miles de millones en cuentas?

El nombre Broadcom Corporation originalmente pertenecía a una empresa estadounidense que se especializaba en el desarrollo de varios componentes para sistemas electrónicos, incluso en parte para telecomunicaciones. En mayo de 2015, Avago Technologies compra la empresa por $ 37 mil millones, que opera en el mismo campo y fortalece su posición a través de la absorción de competidores. En el pasado, Avago era una división de HP que se especializaba en componentes informáticos, pero luego se vendió y desarrolló de forma independiente. Después de completar la transacción con Broadcom, la nueva compañía toma este nombre por sí misma, pero el ticker en la bolsa de valores no se niega, sigue siendo AVGO.O.

La empresa está creciendo de forma muy agresiva a través de adquisiciones y está ingresando rápidamente a los 10 principales fabricantes de componentes. Puede ver la alineación de fuerzas en el informe de Gartner, solo en 2016, la empresa saltó 12 posiciones y ocupó el quinto lugar.

Tenga en cuenta que los ingresos de la empresa en 2016 superan los 13.000 millones de dólares. Esto no nos permite decir que ella está en una posición en la que fácilmente puede desembolsar más de cien mil millones de dólares para comprar Qualcomm, la capitalización de la empresa es de unos 120 mil millones de dólares. Para entender lo interesante de la situación, considere que las ganancias de la empresa para el año no superan los $ 5 mil millones, las deudas de transacciones anteriores son altas y para completar la transacción, deberá pedir prestado al menos el 70% del monto en el mercado, es decir, en los mismos bancos. ¿Suena raro? Palabra incorrecta.

Si miras los hechos, hasta el año pasado, Broadcom LTD no estaba incluida en las grandes ligas, la compañía irrumpió allí comprando otros jugadores, aumentando su presencia en casi un 200%. En comparación, Qualcomm es más grande y más fuerte tanto por su posición en el mercado móvil como por su cartera de patentes en tecnologías clave.

Desde el punto de vista de la capitalización, Qualcomm actualmente no alcanza los cien mil millones de dólares. La razón es que ha habido muchos eventos desafortunados últimamente, en particular, demandas multimillonarias de Apple como socio clave, presentadas en diferentes países, la negativa de un segundo socio no identificado a pagar regalías. Esto no pudo sino afectar las acciones, no crecieron y hubo muchos eventos negativos de este tipo, estas no son historias aisladas. Eche un vistazo a cómo ha cambiado el precio de las acciones y tenga en cuenta que el aumento se produjo en la ola de rumores de adquisición de Broadcom.

Al comparar Broadcom y Qualcomm, nos daremos cuenta de que Qualcomm para operadores móviles y fabricantes de dispositivos es una corporación clave, controla la mayoría de las patentes en el campo de 4G/5G, así como el diseño de tecnologías clave. Es el control de las patentes lo que dificulta que jugadores de terceros como MediaTek o Intel crezcan en el espacio móvil. Cualquier corporación necesita inversiones enormes y constantes en I+D para acercarse a Qualcomm, pero el resultado de dichas inversiones no será visible ni siquiera en uno o dos años, sino en una década en el mejor de los casos.

¿Para quién es Qualcomm un hueso en la garganta y por qué?

El dicho romano "cui prodest", o "quién se beneficia", es perfectamente aplicable en esta historia sobre la toma de control de Qualcomm y la oferta que se hizo. Para empezar, Broadcom ofrece $70 por acción de la compañía, de los cuales $60 se pagan en efectivo y $10 en acciones de Broadcom. El monto total del acuerdo es de $ 130 mil millones, incluidas las deudas de $ 25 mil millones. Formalmente, el precio de mercado de una acción de la compañía se ofrece con una pequeña prima, que no puede considerarse gigantesca (al precio de las acciones del 2 de noviembre, este es del 28%, mucho menos comparado con la cotización actual).

Pero recordemos que Qualcomm está tratando de comprar la holandesa NXP por $38 mil millones, este acuerdo está siendo evaluado por los reguladores en varios países y puede posponerse hasta 2018. Pero el efecto de esta transacción es tal que tras su realización, Qualcomm tendrá las posiciones más fuertes en electrónica para automóviles, el efecto de sinergia será máximo, el valor de la empresa oscilará entre 150 y 170 mil millones de dólares, según las estimaciones más conservadoras.

Por lo tanto, podemos suponer que la oferta de Broadcom llegó en el momento equivocado, hoy Qualcomm es mucho más barato de lo que será dentro de unos meses. Y el precio de $70 por acción no es rentable para los accionistas de la empresa.

Otro punto interesante: en Broadcom, muchos puestos se duplican con Qualcomm, es decir, cuando las dos empresas se fusionen, podemos esperar una fuerte reducción en la cantidad de puestos de trabajo. Además de desde el exterior, parecerá una disminución de la competencia, el mercado se volverá menos transparente, la partida de un jugador fuerte no mejorará el mercado, sino que conducirá exactamente al resultado opuesto.

Son interesantes las palabras del CEO de Broadcom, Hock Tan (Hock Tan), con respecto al trato, dijo que su empresa ha explorado todas las posibilidades y sabe con lo que puede contar. De hecho, podemos decir que esta frase también implica una adquisición hostil, lo cual es posible en este caso.

Imaginemos que Broadcom no solo persigue sus propias ambiciones, sino que actúa a favor de otra empresa. Si clasifica a los jugadores que tienen un suministro suficiente de recursos financieros, de repente resulta que hay exactamente dos de ellos en este segmento de mercado: Samsung y Apple. ¿Quién puede beneficiarse de esta oferta?

Samsung tiene sus propias fábricas para la producción de componentes, I+D, la empresa ha adoptado una estrategia de desarrollo de 10 años en esta área, es bastante transparente en cuanto a lo que hace exactamente y por qué, no hay secretos especiales aquí . Año a año se va ajustando el dinero que se destina a la producción, pero no hay cambios globales en la estrategia, ya que la estrategia antigua está funcionando. La colaboración con Qualcomm es difícil, pero Samsung está convencida de muchas maneras (aunque la torcedura de brazos no es una convicción pura) de compartir la propiedad intelectual (IP), lo que le permite desarrollar rápidamente su propia línea de procesadores Exynos y otros productos, incluidos los módems. . De hecho, a cambio de la compra de chipsets de Qualcomm, así como de su producción, Samsung recibe valiosos desarrollos y no da casi nada a cambio. Es difícil imaginar que una empresa de repente quiera pagar cien mil millones de dólares por esto, porque ya tiene todo lo que necesita casi gratis. Además, al dejar Qualcomm en manos de Broadcom, Samsung empeora las condiciones de su negocio de semiconductores, ya que crea un fuerte competidor. ¿Tiene sentido? En mi opinión, no hay ninguno.

Apple es un asunto completamente diferente. La compañía en realidad no tiene patentes en el campo de las telecomunicaciones, en comparación con Qualcomm, Samsung e incluso Broadcom, Apple no tiene absolutamente nada. Pero algo más es importante: las disputas con Qualcomm no van de acuerdo con el escenario de Apple, y los tribunales pueden llevar muchos años y tampoco terminar en absoluto a favor de la empresa. La postura agresiva de Qualcomm ya está dando sus frutos, ya que la empresa exige prohibir las ventas de iPhone en todos los mercados clave. Aunque tal resultado es poco probable, la amenaza en sí parece extremadamente realista. Emocionalmente, no es solo una disputa entre Qualcomm y Apple, es una guerra legal en toda regla en la que los ganadores son definitivamente los abogados de cada lado, quienes reciben decenas de millones de dólares en honorarios por sus servicios.

La postura de Qualcomm sobre Apple es que en 2018, la empresa tendrá que abandonar su colaboración y desarrollar sus nuevos dispositivos (y procesadores) con Intel y MediaTek, o con uno de ellos. Esto significa que muchos de los problemas que han sido abordados por las patentes de Qualcomm serán difíciles o imposibles de eludir. Y aquí los plazos son claros: para llegar a tiempo al anuncio de nuevos productos de septiembre, Apple tiene solo unos meses. Y Qualcomm lo sabe muy bien, basta con que la compañía tome una actitud de espera, y no importa si dura varios meses o más de un año. Intentaré explicarlo desde el otro lado.

Estoy seguro de que el precio propuesto no se adaptará a Qualcomm, es demasiado bajo. Y para que la empresa se resista a la adquisición, explique a los inversores por qué tal oferta es injusta. Y creo que podrán contraatacar a corto plazo, pero no está claro qué sucederá a continuación. Además, la posición de China pondrá fin a la adquisición. Es poco probable que las autoridades antimonopolio de este país aprueben el acuerdo, esto ya está directamente relacionado con las acciones de Broadcom, la transferencia de la sede a los Estados Unidos desde Singapur y una serie de otras cuestiones. Es decir, incluso si asumimos que los altos directivos de Qualcomm por alguna razón están de acuerdo con la venta de la empresa o los accionistas los eliminan, es posible que el acuerdo no reciba la aprobación del regulador en un país en particular o se retrase. Y esto nos lleva a que, en cualquier caso, el enfrentamiento entre Qualcomm y Apple continuará y veremos los primeros resultados a principios de 2018 o incluso un poco antes. En cuanto a mí, la historia es muy curiosa y multifacética, porque está Intel, que puede intentar tomar el lugar de Qualcomm, está MediaTek, que también puede comerse un trozo de este pastel. La situación es extremadamente interesante, y le aconsejo que siga el desarrollo de los acontecimientos, porque el equilibrio de poder en el mercado de teléfonos inteligentes y no solo en él puede depender de las consecuencias ni siquiera de una adquisición, sino de sus intentos.

Estoy seguro de que el precio propuesto no se adaptará a Qualcomm, es demasiado bajo. Y para que la empresa se resista a la adquisición, explique a los inversores por qué tal oferta es injusta. Y creo que podrán contraatacar a corto plazo, pero no está claro qué sucederá a continuación. Además, la posición de China pondrá fin a la adquisición. Es poco probable que las autoridades antimonopolio de este país aprueben el acuerdo, esto ya está directamente relacionado con las acciones de Broadcom, la transferencia de la sede a los Estados Unidos desde Singapur y una serie de otras cuestiones. Que la hay, incluso si asumimos que los altos directivos de Qualcomm por alguna razón están de acuerdo con la venta de la empresa o los accionistas los eliminan, es posible que el acuerdo no reciba la aprobación del regulador en un país en particular o se retrase. Y esto nos lleva a que, en cualquier caso, el enfrentamiento entre Qualcomm y Apple continuará y veremos los primeros resultados a principios de 2018 o incluso un poco antes. En cuanto a mí, la historia es muy curiosa y multifacética, porque está Intel, que puede intentar tomar el lugar de Qualcomm, está MediaTek, que también puede comerse un trozo de este pastel. La situación es extremadamente interesante y le aconsejo que siga el desarrollo de los eventos, porque el equilibrio de poder en el mercado de teléfonos inteligentes y no solo en él puede depender de las consecuencias ni siquiera de una adquisición, sino de sus intentos.